兴证宏观：衰退预期发酵 联储或将不得不把政策转松的时点纳入考量_dnf70 市场加息预期较为稳定

　　投资要点

　　市场：市场对企业盈利能力的担忧引发美股市场剧烈波动。多位联储官员发言支持 6 月份加息50bp，市场加息预期较为稳定。

• 　　加息预期较为稳定，大多数市场参与者押注6月份加息50bp。本周（5月16日-5月20日），多位联储官员公开发表演讲称美联储目前最紧迫的问题是通胀，赞成6月份FOMC会议继续加息50bp，其中费城联储主席哈克称“预计美联储将在6月和7月会议上分别加息50个基点，此后的加息步伐将是有节制的”。市场前期对此早已price-in，本周加息预期与前期相比变化不大。具体来看，当前市场预期6月FOMC会议加息50bp概率达到95.7%，预期年底加息至2.68%，全年加息255bp。

• 　　美股出现动荡，主要原因为衰退交易下对企业盈利的担忧。本dnf86版本怀旧服周地下城bt版地下城超爆版美股市场出现剧烈波动，dnf70周三美国三大股指均大幅下跌，其中纳斯达克指数跌幅近5%。究其原因，美国零售业巨头沃尔玛和塔吉特一季度业绩不及预期引发市场对经济前景的担忧是主要导火索。联储票委卡什卡利称“不确定美联储的行动是否会导致美国经济衰退”，而票委乔治则表示“本周股市的动荡表现在意料之中，不会改变联储加息计划”。

　　通胀：内外部供应链均有所好转。洛杉矶和长滩港在泊位及其外围等待的船只数量从上月的48只持续下降到了当前的32只，美国东西海岸各港口的延误时间也大幅下降；虽然目前运费仍居高位，但单位货物运输成本同比增速持续缓解。随着卡车司机的逐渐回归和货运需求的放缓，未来运输成本上涨或将持续减速；而随着中国疫情影响下的逐渐复工复产，美国内外部供应链问题或逐渐得到缓解。

　　通胀仍是政策重心，但软着陆诉求下联储或不得不开始思考转松的时点。美股和美债收益率的大幅回调揭示了市场衰退预期的发酵，然而dnf86版本怀旧服ong>地下城超爆版rong>dnf地下城bt版70，经济的实质性衰退而非衰退预期可能是近期联储密切关注的指标。正如我们此前持续强调的，当前联储的重心仍然是抗通胀，“市场回调”在联储的反应函数中重要性位于其次。然而，长期来看，经济软着陆仍然是联储选择的最优路径，若市场回调负反馈下，需求的回落速度快于供给的恢复导致经济有进入衰退的迹象，联储或将不得不把政策转松的时点纳入考量。

　　风险提示：美国通胀持续性超预期，美联储政策变化超预期。

　　“通胀-联储收紧”线索追踪

　　市场：

　　市场加息预期较为稳定，美股波动下行

　　通胀：

　　美国港口拥堵及运输成本均有所改善

　　风险提示：美国通胀持续性超预期，美联储政策变化超预期。

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